2019年4月，星納赫資本參與中國飛鶴PRE IPO輪融資，2019年11月13日，中國飛鶴就正式在港交所掛牌交易（股票代碼06186.HK）

星納赫資本管理合伙人尹劍表示：

“中國飛鶴通過多年的積累和提升，已在奶源和生產工藝、品牌定位和營銷、渠道建設和管理等多方面均建立了顯著的競爭優勢，已成為國產嬰幼兒奶粉的第一品牌。其公司管理團隊穩定且行業經驗豐富，戰略清晰，執行力強。融資完成后，星納赫資本將充分發揮產業資本平臺的賦能作用，進一步推動飛鶴與與孩子王深度協同。”

*星納赫資本被投項目、五星控股旗下的孩子王是國內最大的母嬰連鎖渠道，可直接助力 飛鶴的銷售增長（2018年在孩子王渠道零售額2.2億元，2019年預計超6億），并可在會員管理及全渠道運營方面幫助飛鶴進行提升。

一、投資中國飛鶴的背后思考。

從行業層面來看，

國家政策扶持國產頭部品牌： 中國嬰幼兒配方奶粉市場規模超過1,600億，目前仍由外資品牌占主要市場份額；依托國 家政策對中小雜牌的清理以及對國產品牌的扶持，為國產頭部品牌的快速增長提供了良好的外部環境

產品高端化趨勢持續 :奶粉消費升級正由一二線城市向其他區域滲透，高端及超高端產品線銷售占比持續提高；高端化是奶粉行業整體保持增長的重要驅動力。

圖一來自星納赫資本投研團隊

品牌的市場集中度預計將會持續提升

嬰兒奶粉選購呈現出較強的品牌忠誠度，口碑傳播對奶粉的選購影響較大，尤其是對孕婦消費者；

奶粉注冊制對企業的配方和產品數量進行了限制，淘汰了一批國內外雜牌，使得頭部奶粉企業獲得新的增長空間；

目前，國內奶粉CR5占比約為43%,與發達國家超過80%相比，仍有持續提升空間。

從公司層面來看，飛鶴再產品、渠道、品牌力上均屬是行業翹楚。

產品力強：飛鶴公司對全產業鏈有強控制力，主要原材料鮮奶源自我國東北優質奶帶，采用混濕法結合噴霧干燥法，較其他廠家以進口奶粉為原料的干混法生產的配方奶粉具有更安全、易于被寶寶吸收、更新鮮等特點。

渠道力強：飛鶴已建成全國性的經銷網絡，擁有完善的經銷商管理與激勵體系，渠道健康度高，并且已經成功滲透進三、四線城市與鄉鎮市場。

品牌力強：飛鶴“更適合中國寶寶體質”和更新鮮的高端嬰幼兒配方奶粉品牌定位深入人心，并被眾多國產奶粉廠家模仿。 通過電視廣告、電梯廣告、線下陳列及體系化的線下活動等方式的結合，飛鶴已擁有優秀的品牌營銷能力。

二、中國飛鶴上市，星納赫資本到場祝賀。

星納赫資本投資中國飛鶴半年后，它就正式在港交所掛牌交易，并且以發行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。

五星控股集團董事長汪建國出席了中國飛鶴上市儀式，并寄語飛鶴。“近年來，在中國國力強盛背景之下崛起了一批民族品牌，他們在品質、功能、安全性等方面已比肩國際標準，飛鶴是其中代表。從孩子王掌握的數據來看，飛鶴的銷售增長速度也遙遙領先。我相信，伴隨著登陸資本市場，飛鶴將更近一步走出國門，為世界范圍的消費者提供安全、健康、有營養的食品。”