2019年4月，星納赫資本參與中國飛鶴PRE IPO輪融資，2019年11月13日，中國飛鶴就正式在港交所掛牌交易（股票代碼06186.HK）

星納赫資本管理合伙人尹劍表示：

“中國飛鶴通過多年的積累和提升，已在奶源和生產(chǎn)工藝、品牌定位和營銷、渠道建設(shè)和管理等多方面均建立了顯著的競爭優(yōu)勢，已成為國產(chǎn)嬰幼兒奶粉的第一品牌。其公司管理團隊穩(wěn)定且行業(yè)經(jīng)驗豐富，戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強。融資完成后，星納赫資本將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本平臺的賦能作用，進一步推動飛鶴與與孩子王深度協(xié)同�！�

*星納赫資本被投項目、五星控股旗下的孩子王是國內(nèi)最大的母嬰連鎖渠道，可直接助力 飛鶴的銷售增長（2018年在孩子王渠道零售額2.2億元，2019年預(yù)計超6億），并可在會員管理及全渠道運營方面幫助飛鶴進行提升。

一、投資中國飛鶴的背后思考。

從行業(yè)層面來看，

國家政策扶持國產(chǎn)頭部品牌： 中國嬰幼兒配方奶粉市場規(guī)模超過1,600億，目前仍由外資品牌占主要市場份額；依托國 家政策對中小雜牌的清理以及對國產(chǎn)品牌的扶持，為國產(chǎn)頭部品牌的快速增長提供了良好的外部環(huán)境

產(chǎn)品高端化趨勢持續(xù) :奶粉消費升級正由一二線城市向其他區(qū)域滲透，高端及超高端產(chǎn)品線銷售占比持續(xù)提高；高端化是奶粉行業(yè)整體保持增長的重要驅(qū)動力。

圖一來自星納赫資本投研團隊

品牌的市場集中度預(yù)計將會持續(xù)提升

嬰兒奶粉選購呈現(xiàn)出較強的品牌忠誠度，口碑傳播對奶粉的選購影響較大，尤其是對孕婦消費者；

奶粉注冊制對企業(yè)的配方和產(chǎn)品數(shù)量進行了限制，淘汰了一批國內(nèi)外雜牌，使得頭部奶粉企業(yè)獲得新的增長空間；

目前，國內(nèi)奶粉CR5占比約為43%,與發(fā)達國家超過80%相比，仍有持續(xù)提升空間。

從公司層面來看，飛鶴再產(chǎn)品、渠道、品牌力上均屬是行業(yè)翹楚。

產(chǎn)品力強：飛鶴公司對全產(chǎn)業(yè)鏈有強控制力，主要原材料鮮奶源自我國東北優(yōu)質(zhì)奶帶，采用混濕法結(jié)合噴霧干燥法，較其他廠家以進口奶粉為原料的干混法生產(chǎn)的配方奶粉具有更安全、易于被寶寶吸收、更新鮮等特點。

渠道力強：飛鶴已建成全國性的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有完善的經(jīng)銷商管理與激勵體系，渠道健康度高，并且已經(jīng)成功滲透進三、四線城市與鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。

品牌力強：飛鶴“更適合中國寶寶體質(zhì)”和更新鮮的高端嬰幼兒配方奶粉品牌定位深入人心，并被眾多國產(chǎn)奶粉廠家模仿。 通過電視廣告、電梯廣告、線下陳列及體系化的線下活動等方式的結(jié)合，飛鶴已擁有優(yōu)秀的品牌營銷能力。

二、中國飛鶴上市，星納赫資本到場祝賀。

星納赫資本投資中國飛鶴半年后，它就正式在港交所掛牌交易，并且以發(fā)行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

五星控股集團董事長汪建國出席了中國飛鶴上市儀式，并寄語飛鶴。“近年來，在中國國力強盛背景之下崛起了一批民族品牌，他們在品質(zhì)、功能、安全性等方面已比肩國際標準，飛鶴是其中代表。從孩子王掌握的數(shù)據(jù)來看，飛鶴的銷售增長速度也遙遙領(lǐng)先。我相信，伴隨著登陸資本市場，飛鶴將更近一步走出國門，為世界范圍的消費者提供安全、健康、有營養(yǎng)的食品。”