進(jìn)入2012年后，伴隨經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，去年增長(zhǎng)良好的乳制品行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)放緩跡象，一季度終端消費(fèi)呈現(xiàn)“旺季不旺”的特征。

盡管增速趨緩，但業(yè)內(nèi)人士表示，行業(yè)未來發(fā)展空間仍然較大，增長(zhǎng)也會(huì)較確定，且隨著今年原料奶價(jià)格的降低，成本壓力將會(huì)得到減輕，乳企盈利能力將會(huì)得到提升。

確定性增長(zhǎng)局面不改

2011年乳制品行業(yè)呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，無論收入還是利潤(rùn)，均成為食品行業(yè)內(nèi)增速最快的子行業(yè)之一。數(shù)據(jù)顯示，A股5家乳品上市公司2011年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入576.10億元，同比增長(zhǎng)25%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)25.92億元，同比增長(zhǎng)73%。

不過，該種良好勢(shì)頭在2012年一季度有所放緩，收入增速低于預(yù)期，且部分公司一季度利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。5家乳品上市公司今年一季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入155.67億元，同比增長(zhǎng)14%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.34億元，雖同比增速仍高達(dá)95%，但三元股份(600429,股吧)和皇氏乳業(yè)(002329,股吧)凈利潤(rùn)均大幅下降。

業(yè)內(nèi)人士指出，一季度乳品行業(yè)增幅放緩的趨勢(shì)同國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的背景有關(guān)，居民收入增長(zhǎng)不明顯，加上物價(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)預(yù)期的影響，使得國(guó)內(nèi)消費(fèi)承壓。

這從今年以來國(guó)內(nèi)消費(fèi)品零售總額同比增速明顯放緩上也可看出端倪。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額64922億元，同比名義增長(zhǎng)14.7%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.9%)，增速明顯低于去年。

不過，盡管收入增速趨緩，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，乳制品行業(yè)發(fā)展空間大、增長(zhǎng)確定的局面并未改變，且未來隨著原料奶價(jià)格的大幅降低，成本壓力將會(huì)得到減輕，有利于乳企盈利能力的提升。

海通證券(600837,股吧)趙勇表示，在經(jīng)濟(jì)減速的背景下更傾向于行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)格局較為清晰的行業(yè)，最看好大眾消費(fèi)品中的乳制品行業(yè)。

數(shù)據(jù)還顯示，今年1-4月，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)格為3.27元/公斤，同比增長(zhǎng)2.5%，遠(yuǎn)低于去年17.3%的漲幅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2012年原料奶價(jià)格大幅增長(zhǎng)的可能性較低，乳制品公司的成本壓力將有所減輕。

此外，財(cái)政部、國(guó)稅總局日前通知，自2012年7月1日起，以購(gòu)進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品為原料生產(chǎn)銷售液體乳及乳制品的增值稅一般納稅人，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額扣除率調(diào)整為銷售貨物的適用稅率。此舉將減少原材料稅務(wù)負(fù)擔(dān)3個(gè)百分點(diǎn)，提高乳制品行業(yè)毛利率。

與此同時(shí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，乳制品行業(yè)仍會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)上升發(fā)展態(tài)勢(shì)。東興證券劉家偉指出，同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量仍不高，隨著人均收入水平的提高以及城鎮(zhèn)化速度的加快，國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)有巨大提升空間，行業(yè)規(guī)模也會(huì)得到持續(xù)擴(kuò)大。

行業(yè)集中度提升繼續(xù)

由于進(jìn)入門檻不高，我國(guó)乳制品行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)眾多，在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)過程中形成了伊利和蒙牛的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，未來伴隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面也會(huì)繼續(xù)，龍頭企業(yè)發(fā)展速度將會(huì)優(yōu)于行業(yè)。

2011年，伊利股份(600887,股吧)以374.51億元的營(yíng)業(yè)總收入、18億元的凈利潤(rùn)在A股乳制品上市公司中遙遙，分別超過了其余4家乳制品上市公司營(yíng)收及利潤(rùn)的總和，增速也同樣驕人;而區(qū)域性乳企如三元股份、皇氏乳業(yè)等去年及今年季度經(jīng)營(yíng)情況均不甚理想。

國(guó)家發(fā)改委與工信部在年初發(fā)布的《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中規(guī)定，加快乳制品工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極引導(dǎo)企業(yè)通過跨地區(qū)兼并、重組，淘汰落后生產(chǎn)能力，培育技術(shù)先進(jìn)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，目標(biāo)是通過兼并、重組，培育形成一批年銷售收入超過20億元的骨干企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策的引導(dǎo)下，伊利、蒙牛、光明等龍頭企業(yè)或?qū)⒓涌旒娌⒙浜螽a(chǎn)能，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。此外，在國(guó)家前期發(fā)布多項(xiàng)政策提高乳制品加工及銷售門檻的背景下，乳制品企業(yè)數(shù)量減少也是大勢(shì)所趨，資源將會(huì)進(jìn)一步向大企業(yè)集中。

國(guó)海證券(000750,股吧)劉金滬表示，總體而言，大型乳企將利用資金優(yōu)勢(shì)布局自有奶源基地，并且輔助收購(gòu)兼并手段，進(jìn)一步蠶食地域性乳企的市場(chǎng)份額，同時(shí)，行業(yè)龍頭凈利率必定會(huì)隨著行業(yè)凈利率“水漲船高”。

海通證券趙勇也認(rèn)為，乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，集中度將進(jìn)一步提高，行業(yè)盈利能力將逐步改善。預(yù)計(jì)到2015年國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)復(fù)合增速大約是GDP增速的1.5-2倍，約為10%-14%，行業(yè)龍頭的復(fù)合增速預(yù)計(jì)在13%-17%。