由于供應減少，新西蘭全脂奶粉價格自8月以來持續回升。在節日需求的帶動下，8月份國內乳制品銷量也開始回升，但持續性的需求上升尚未出現。

因此，我們預計全球牛奶價格還將繼續波動，但進一步下跌的可能性不大。

在此基礎上，隨著供需逐漸恢復平衡，預計國內生奶價格將保持穩定，并且可能在2017年上漲。

新西蘭牛奶產量開始減少，帶動全球牛奶價格回升。

由于農民為應對嚴峻的經濟形勢而縮減了奶牛數量、補充喂養飼料減少且天氣情況不利，恒天然（FCG.NZ/新元5.30,未有評級）近期預計年度（2015年6月-2016年5月）牛奶產量將會下降5%以上。9月24日，公司表示本年度至今牛奶產量同比減少5%,最近一周產量同比減少8%。根據新西蘭乳品公司協會（DCANZ）的數據，新西蘭牛奶產量自2015年8月份開始下降，已帶動全脂奶粉價格從8月和9月份時的底部回升52%。恒天然已經將2015/16年度的農場牛奶價格預測上調19%,以反映此趨勢。

節假日國內需求回升，但持續恢復仍未出現。

2015年8月，國內乳制品產量同比上升9%,高于上個月個位數的低增速。通過對上個月深圳市場分銷商的渠道檢查，我們發現8月份銷量強勢增長，個別銷售點脫銷。我們認為銷量改善的主要原因是節假日需求旺盛，預計9月份還將延續這一良好勢頭。展望未來，我們的渠道檢查顯示，伊利股份將在2015年年底之前消化掉全部原料庫存，并且從2016年開始利用進口奶粉作為補充；而蒙牛乳業、中國旺旺和娃哈哈等大型乳品企業的庫存依然充足。由此可見全行業的原奶需求回升尚未出現。

預計2017年國內原奶供需平衡。

我們預計2015-17年國內乳制品產量，即國內原奶需求量將分別上漲4%、1%和3%。由于2015年10月1日起對國內嬰兒配方奶粉的監管更加嚴格，可能對銷量造成一定影響并且導致原奶需求下降，因此2016年增速可能放緩。供應方面，我們預計進口固體乳品將在2015和2016年下降37%和5%,并在2017年由于補庫存的帶動而增長5%。考慮到整個行業奶牛場的擴張速度回收，預計2015-17年國內原奶供應將持平。因此我們認為2015-16年國內原奶供應剩余量將下降，并在2017年達到供需平衡。

國內原奶價格保持穩定，2017年可能上漲。

盡管新西蘭方面出現放寬供應的跡象，但是作為價格上漲的動力，持續的需求增長尚未出現。因此我們認為在近期價格回升之后，牛奶價格還將持續波動，但進一步降價的可能性不大。鑒于50%以上的國內固體乳品進口量、接近80%的國內進口奶粉都來自新西蘭，我們認為盡管其牛奶價格仍便宜近20%,但價格觸底對國內原奶價格走勢有利。預計隨著供需逐漸恢復平衡，2016年國內牛奶價格將保持穩定，并有可能在2017年上漲。