導讀：全脂乳粉拍賣價持續回落,符合預期。12月中下旬新西蘭天氣轉好,產量回升預期增強,伴隨年初國內供給充足,1-2月奶價存在持續回調可能。

拍賣價格符合預期：全球乳制品第179次拍賣結果顯示,GDT指數下跌3.9%,較前期0.5%的跌幅擴大,其中,全脂乳粉價格為3,294美元/噸,較上期-7.7%,脫脂乳粉價格為2,660美元/噸,較上期+2.3%。此次拍賣供應量為23,825噸,較前次下降3.03%。從價格走勢看,全脂乳粉持續回落,降幅較上期擴大6.9pct,符合預期,主要由于12月新西蘭天氣轉好,供應量回暖預期增強;脫脂乳粉價格上升2.3pct,或因11月中旬恒天然大幅下調未來12個月脫脂乳粉供應量所致。

短期仍存回調可能:12月中下旬新西蘭多地天氣狀況轉好對全脂乳粉價格影響已經顯現。恒天然消息顯示,12月中下旬,新西蘭氣溫適宜,各地日照時間充足。預計1月新西蘭豐產季產量將較前兩個月顯著回暖。另一方面,1月國內開啟2017年低稅率的進口配額,近2個月將是進口奶粉到港高峰,加之冬季是國內豐產季,原奶供應充足,預計國際奶價近期仍存回調可能。但從趨勢上看,主要原奶出口國除美國產量增加外,其他國家仍保持減產,我們判斷國際奶價中期仍有上漲動力。

進口原奶含稅價仍反超國內原奶價格,奶價拐點明確,預計1月國內奶價仍將保持小幅上行趨勢。

國際減產趨勢不改:11月美國原奶產量同比+2.4%,新西蘭原奶產量同比-4.5%。鑒于12月中下旬,新西蘭各地天氣良好,預計1月新西蘭原奶產量將有所回暖。但從趨勢上判斷,主要原奶出口國減產跡象仍較為明確,5大出口國原奶產量已經連續5個月同比下滑。此外,12月歐盟農業部數據顯示,歐盟市場目前有35.5萬噸脫脂乳粉庫存,需2-3年消化完畢,預計歐盟原奶減產仍將推進,全球原奶產量將延續下滑趨勢,國際奶價拐點較為明確。

國內拐點較為明確:12月21日國內主產區奶價為3.52元/kg,較11月底+1.15%,國內奶價回暖符合預期。國內三季度大型牧場收奶價在3.8-3.9元/kg的區間,盡管近兩期全脂乳粉拍賣價有所回落,但目前進口奶粉還原奶含稅價仍在3.6元/kg以上,超過國內主產區價格,奶價拐點較為明確,預計國內外仍將保持價格聯動小碎步上漲趨勢。