據港交所披露，飛鶴遞交港股IPO文件。公告顯示，2019年季度，飛鶴總收益27.56億，季度內溢價為7.7億。按2018年零售價值計算，飛鶴在國內及國際品牌中排名，市場份額為7.3%；據報道，招商證券、建銀國際及摩根士丹利亞洲將出任上市保薦人。

據報道，于2013年從美國退市的國內嬰兒奶粉制造商飛鶴乳業，繼2017年香港上市計劃落空后，今年3月就傳出中國乳業公司飛鶴將重啟香港IPO，或融資10億美元，最早今年進行IPO。

資料顯示，2003年5月，飛鶴乳業在美國納斯達克成功上市，成為中國乳品行業首家在美國上市的企業。隨后在2005年4月，飛鶴乳業成功轉板到美國紐約證券交易所中小板市場交易。惟其后因美股融資成本越來越高、融資難度越來越大，公司終在2013年7月完成私有化。而自從紐交所退市后，飛鶴一直在籌劃來港上市。

去年8月，飛鶴官方仍表示，公司IPO計劃正常推進，預計大約于2019年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準。

營收百億支撐飛鶴上市信心

從飛鶴的業績來看，從2017年開始，飛鶴有了飛躍式的增長，2017年飛鶴高端銷售增長241%，整體增長超過60%；2018年飛鶴營收116億，成為中國嬰幼兒奶粉歷史上首個突破百億的企業。2019年季度，飛鶴總收益27.56億，凈利潤7.71億元，全年目標劍指150億。

隨著城鎮人口可支配收入的不斷提高，市場正在持續高端化�？v觀飛鶴的業務板塊，高端奶粉成為近年來飛鶴業績增長的帶動力。數據顯示，高端嬰幼兒配方奶粉產品的收入占總營收的比重從2014年的27.6%升至2016年的42.6%，其中超高端產品星飛帆系列貢獻的營收占總營收的比例已從2014年的8.2%升至2016年的19.1%。2017年高端奶粉營收增長230%。星飛帆作為飛鶴的明星款，起著支柱的力量，目前來看星飛帆幾乎占到飛鶴銷售額的一半，2018年星飛帆整體銷售額超50億。

再者，飛鶴正在發力多元化和國際化，極具增長潛力，2015年，飛鶴在美國加州開始建設年產5萬噸乳粉美國智能化工廠；2016年12月飛鶴擬投資11億元在加拿大金斯頓興建一座奶粉生產工廠。不僅在奶粉的業務線上設計羊奶粉業務，同時還在布局大健康產業，收購Vitamin World，2018年7月30日，飛鶴對經營范圍進行了一次變更，變更后的業務增加了“保健食品制造”一項�？梢�，飛鶴在不斷推進國際化和多元化，以此提升公司規模和品牌影響力。

國產奶粉崛起，飛鶴交出漂亮成績

尼爾森發布的《2018年中國嬰幼兒配方奶粉市場環境洞察》報告顯示，國產奶粉所占的市場份額從2017年的40.7%上升至43.7%，銷售額增速從2017年的14.5%上升至21.1%。同時，京東發布的《2018年國產奶粉消費趨勢報告》也表明，2018年京東平臺國產奶粉用戶量的年復合增長率高達35%，在國產奶粉的用戶中，對評價敏感的用戶占比高達98.7%，日益增長的口碑帶動了用戶數量的增長。

同時國家也開始推進國產奶粉發展，從2018年的《關于加快推進奶業振興和保障乳品質量安全的意見》到2019年中央一號文件，再到近期剛剛發布的《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》（以下簡稱《方案》），國家頻頻助推國產奶粉良性發展。

而飛鶴作為中國嬰幼兒奶粉歷史上首個突破百億的企業，目前已經完成了“產品力+品牌力+渠道力”三駕馬車齊驅，相輔相成，總體來看，弗若斯特沙利文報告數據顯示：2018年中國嬰幼兒配方奶粉市場零售總值為2450億元。按2018年零售價值計算，飛鶴在國內及國際品牌中排名，市場份額為7.3%；按2018年零售價值計算，飛鶴在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名，市場份額為15.6%。按照2018年零售價值計算，在全國國內外嬰幼兒配方奶粉集團中排名第二，市場份額7.3%。

上市在即，挑戰猶存

過百億的營收可以見得飛鶴在消費市場的口碑積累已經足夠，但就目前飛鶴以渠道驅動為主的模式，未來將面臨過度依賴第三方經銷商的風險。當然2018年開始，飛鶴已經開始轉變模式，開始向品牌驅動為主的模式轉變。

據飛鶴公布的數據顯示，截至2016年，飛鶴擁有超過1139名經銷商，在全國擁有超過5萬個零售點，2014年、2015年、2016年，經銷商收入分別占飛鶴總收入的83%、78.4%、77.6%。此外，飛鶴的銷售渠道包括線上和線下渠道，線下渠道分為經銷商和主要客戶，主要客戶為面向母嬰專賣店運營商和大型超市及普通超市。但據飛鶴方表示，飛鶴也在程度控制經銷商風險，同時也開始電商平臺的發展，以減少對經銷商渠道的依賴。

當然，如果飛鶴從渠道驅動走向品牌驅動，這是必經之路，如果品牌驅動模式轉變成功的話，則危險不再，但替換渠道的主導地位也是具有風險的一步，如何平衡企業和渠道之間的利益，對于飛鶴來說尤為謹慎和重要。

那么連續57年“零安全事故”的飛鶴乳業，此次港股上市之旅會順利嗎？