廣東星輝車模股份有限公司是一家專業致力于車模的研發、生產和銷售。公司成立之初，主要從事電動玩具汽車和塑膠玩具的經營，自2005年起，公司根據行業發展趨勢，抓住汽車普及和玩具禮品化的市場契機，進行產品戰略創新，將傳統玩具制造和汽車文化傳播相結合，與均屬世界500強企業的知名汽車廠商進行戰略聯盟，獲取汽車廠商的授權，重點發展車模業務。

業績符合預期，收入盈利大幅增長，毛利率繼續改善，公司1～3季度業績完全符合我們前期季報前瞻中的預期，公司收入依然保持了38%的高速增長，而公司募投產能基本在8月初開始投產，增加產能大約770萬輛，而10月份預計公司租廠房產能將停租，整體看，產能將凈增約550萬輛收入2012年仍將保持高速增長態勢；另一方面，公司毛利率水平三季度達到34.99%，較同期還有微幅提升，我們認為公司在人工、原材料，大額在建工程轉固的背景下，毛利率仍保持微幅上升非常不易，也是企業管理效率的體現。

新增授權使得企業銷售費用較快提升，現金流穩健。公司三季度銷售費用和管理費用同比增加56%和49%，主要源自公司本年度新增法拉利、保時捷等名企車模，授權費用有較大提高，同時收入增長較快和募投項目投產會導致其費用水平上升超過收入增長速度；隨著項目投產達產，三費占比將進一步下降。另一方面，公司三季度實現每股收益達到0.38元，每股經營性現金流也達到0.38元，在當前資金緊張的大背景下，這一成績充分凸顯了公司現金管理能力。

四季度車模基地項目逐漸達產，福建嬰童車項目投產。公司8月份募投項目基本完成并正式投產，未來預計11月嬰童車模也將完工并投產，從我們和經銷商的交流情況看，嬰童車模在國內有較大市場空間，經銷商有興趣和信心幫助公司將產品推向市場，因此，我們預計未來嬰童車模項目達產后，也將體現為公司2012年的增長極。

四季度處于內銷市場旺季，維持公司買入評級。三季度出口旺季已經到來，四季度隨著春節臨近，內銷市場將逐漸興旺，我們認為公司高增長仍能保持，而新項目的投產達產將成為2012年增長亮點，我們維持公司2011，2012年0.58，0.85元的盈利預測，鑒于企業良好的內銷渠道建設和運營能力，并逐漸形成其強大的商業壁壘，維持公司買入評級。