據報道，中國乳業公司飛鶴據悉將重啟香港IPO，或融資10億美元，最早今年進行IPO。2018年，飛鶴以銷售額116億成功晉級國產奶粉品牌，成為首個突破百億的中國品牌。有了這一強硬的概念支撐，飛鶴這一次上市希望有多大？

營收百億支撐飛鶴上市信心

從飛鶴近幾年的業績來看，2014-2016年，飛鶴營收分別為35.83億元、36.15億元和37.24億元，年復合增長率為1.95%。相較之營收的穩步增長，凈利潤卻稍顯波動，公司凈利潤分別為5億元、3.82億元和4.06億元。飛鶴在2016年度成為國內的國產品牌嬰幼兒配方奶粉公司，市場占有率為7.7%。

而從2017年開始，飛鶴有了飛躍式的增長，2017年飛鶴高端銷售增長241%，整體增長超過60%；2018年飛鶴營收115億，成為中國嬰幼兒奶粉歷史上首個突破百億的企業。2019年飛鶴目標劍指150億。

縱觀飛鶴的業務板塊，高端奶粉成為近年來飛鶴業績增長的帶動力。數據顯示，高端嬰幼兒配方奶粉產品的收入占總營收的比重從2014年的27.6%升至2016年的42.6%，其中超高端產品星飛帆系列貢獻的營收占總營收的比例已從2014年的8.2%升至2016年的19.1%。2017年高端奶粉營收增長230%。星飛帆作為飛鶴的明星款，起著支柱的力量，目前來看星飛帆幾乎占到飛鶴銷售額的一半，2018年星飛帆整體銷售額超50億。

再者，飛鶴正在發力多元化和國際化，極具增長潛力，2015年，飛鶴在美國加州開始建設年產5萬噸乳粉美國智能化工廠；2016年12月飛鶴擬投資11億元在加拿大金斯頓興建一座奶粉生產工廠。不僅在奶粉的業務線上設計羊奶粉業務，同時還在布局大健康產業，收購Vitamin World，2018年7月30日，飛鶴對經營范圍進行了一次變更，變更后的業務增加了“保健食品制造”一項。可見，飛鶴在不斷推進國際化和多元化，以此提升公司規模和品牌影響力。

由此看來，飛鶴乳業若此次上市融資成功，成為國產奶粉領域的上市公司不在話下。

但由于目前飛鶴乳業并未向港交所二次遞表，所以目前市場并未有關于公司負債及現金流情況的最新披露數據。

坎坷的上市之路：退市重啟再重啟

曾經飛鶴作為首家在紐交所上市的乳企，一時風頭無兩，但在2013年7月，飛鶴在紐交所退市，在退市的五年多時間里，飛鶴多次被傳重新上市的信息，但多次被否認。

而2017年5月17日晚間，中國飛鶴有限公司（以下簡稱“飛鶴”）在港交所提交上市相關材料，申請主板上市，欲開啟飛鶴的“港股之旅”。但2017年12月，飛鶴以2800 萬美元成功收購美國第三大營養健康補充劑公司 Vitamin World。因收購事宜，飛鶴暫緩港股IPO。

2018年8月10日，飛鶴官方表示，“公司IPO計劃仍在正常、順暢地推進中，大約會于2019年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準”。

近日被曝飛鶴將重啟香港IPO，或融資10億美元，最早今年進行IPO。看來，飛鶴乳業赴港上市已成定論。

上市在即，挑戰猶存

過百億的營收可以見得飛鶴在消費市場的口碑積累已經足夠，但就目前飛鶴以渠道驅動為主的模式，未來將面臨過度依賴第三方經銷商的風險。當然2018年開始，飛鶴已經開始轉變模式，開始向品牌驅動為主的模式轉變。

據飛鶴公布的數據顯示，截至2016年，飛鶴擁有超過1139名經銷商，在全國擁有超過5萬個零售點，2014年、2015年、2016年，經銷商收入分別占飛鶴總收入的83%、78.4%、77.6%。此外，飛鶴的銷售渠道包括線上和線下渠道，線下渠道分為經銷商和主要客戶，主要客戶為面向母嬰專賣店運營商和大型超市及普通超市。但據飛鶴方表示，飛鶴也在程度控制經銷商風險，同時也開始電商平臺的發展，以減少對經銷商渠道的依賴。

當然，如果飛鶴從渠道驅動走向品牌驅動，這是必經之路，如果品牌驅動模式轉變成功的話，則危險不再，但替換渠道的主導地位也是具有風險的一步，如何平衡企業和渠道之間的利益，對于飛鶴來說尤為謹慎和重要。

那么連續57年“零安全事故”的飛鶴乳業，此次港股上市之旅會順利嗎？

部分內容來源：IPO那點事、北京商報