目前，伊利、蒙牛、光明、飛鶴、健合、澳優(yōu)等上市乳企已陸續(xù)公布2020年度報告，其中部分乳企還披露了2021年一季度報告。為便于大家了解去年乳制品行業(yè)的整體狀況以及各乳企各項財務指標情況，筆者整理了25家上市乳企財報，并就乳企營收、歸屬凈利潤、毛利率等指標進行進一步分析，看看各乳企具體表現(xiàn)如何？

01 看營收

（1）25家乳企去年總營收2836億元，整體實現(xiàn)近6%的增長。

（2）100億以上營收乳企5家，伊利營收968.9億元，飛鶴營收185.92億。

從各乳企的財報來看，統(tǒng)計的25家乳企，去年總營收2836.326億元，較2019年總營收2677.995億元，同比增長5.9%，與國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)公布的，全國規(guī)模以上乳制品企業(yè)主營業(yè)務銷售總收入同比增長6.22%相差不大。有18家乳企營收同比增長，占比72%，有7家乳企營收同比減少，占比28%。絕大部分上市乳企在疫情下展現(xiàn)了較高的抗風險能力。

并且，去年各乳企所處營收梯隊較2019年除個別乳企外，無明顯變化。100億營收以上的乳企有5家，分別是：伊利、蒙牛、光明、飛鶴、健合，五家乳企的總營收為2279.32億元，占25家乳企總營收80%以上，其中排名第一的伊利2020年實現(xiàn)營收968.9億元；蒙牛實現(xiàn)營收760.35億元，其中貝拉米貢獻10.32億元；光明乳業(yè)實現(xiàn)營收252.2億元；而飛鶴作為一家主營嬰配粉的企業(yè)實現(xiàn)營收185.92億，同比增長35.49%；健合實現(xiàn)營收111.95億元，據(jù)健合財報顯示其在中國市場營收同比增長10%，達92.8億元。

50億～100億營收的乳企有4家，分別是澳優(yōu)、三元、新乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)，其中澳優(yōu)實現(xiàn)營收79.86億元，佳貝艾特營收31.06億元，自有牛奶粉營收38.2億元；10億～50億營收的乳企有10家，分別是雅士利國際、妙可藍多、貝因美、中國圣牧、皇氏集團、一鳴食品、中地乳業(yè)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)；10億以下營收的有6家，分別是：麥趣爾、均瑤健康、西部牧業(yè)、莊園牧場、熊貓乳品、科迪乳業(yè)。

總的來看，雖然受疫情影響，但2020年乳制品行業(yè)經(jīng)濟效益好于2019年，并且乳業(yè)整體格局呈現(xiàn)較強的穩(wěn)定性，頭部乳企集中度相對較高，規(guī)模效應不斷加深。

02 看凈利潤和凈利率

（1）飛鶴凈利率近40%，歸屬凈利潤達74.37億元，排名第一。

（2）凈利潤10億以上乳企5家，占比20%，虧損乳業(yè)僅占比12%。

從各乳企財報中披露的歸屬凈利潤來看，凈利潤10億以上的乳企有5家，分別是飛鶴、伊利、蒙牛、健合、澳優(yōu)。其中排名第一的飛鶴實現(xiàn)凈利潤74.37億元，較2019年增長89%，凈利率達40%，結合財報筆者認為，全產(chǎn)業(yè)鏈集群的優(yōu)勢、市場份額的提升、高端奶粉的快速增長以及品牌力在渠道端和消費端凸顯，是飛鶴能取得如此業(yè)績的主要原因。

作為一家綜合型乳企，伊利實現(xiàn)凈利潤70.78億元，較2019年增長2.08%，凈利率為7.35%，可以說，近年來伊利一直保持著超同類綜合型乳企的穩(wěn)健增長，在不斷提高常溫奶市占率和滲透率，擴大競爭優(yōu)勢的同時，還在加大創(chuàng)新，尋求新的增長點，比如其奶粉及奶制品2020年實現(xiàn)主營業(yè)務收入128.85億元，較2019年增加28.3億元。

蒙牛凈利潤為35.25億元，同比2019年下降14.13%，對此蒙牛表示，利潤下降主要是因為集團在2020年第一季度為保證員工健康安全、正常復工復產(chǎn)而投入了額外疫情防控費用，以及為盡快降低渠道庫存、加速恢復正常的銷售節(jié)奏而投入了額外營銷費用等導致了額外成本的增加。

2020年健合和澳優(yōu)的凈利潤分別為11.37億元和10.04億元，同比2019年都保持在10%以上的增長，兩者的凈利率分別為10.15%和12.52%。據(jù)澳優(yōu)財報顯示，2020年澳優(yōu)核心業(yè)務增長主要得益于：集團推行有效的戰(zhàn)略計劃，升級完善業(yè)務鏈，持續(xù)提高上游運營效率和產(chǎn)品質(zhì)量，不斷改善產(chǎn)品組合，以及堅持擁抱母嬰渠道。

凈利潤1~10億的乳企有11家，占比44%，分別為：現(xiàn)代牧業(yè)、光明、原生態(tài)牧業(yè)、中國圣牧、新乳業(yè)、中地乳業(yè)、均瑤健康、天潤乳業(yè)、一鳴食品、燕塘乳業(yè)、雅士利國際。凈利潤為0~1億的乳企有6家，分別為：熊貓乳品、妙可藍多、麥趣爾、三元、西部牧業(yè)、莊園牧場；而凈利潤為負，虧損的乳企有3家，分別為：皇氏集團、貝因美、科迪乳業(yè)，其中科迪凈利潤﹣12.73億元，目前在資本市場停牌。

總的來看，絕大多數(shù)乳企在去年疫情前展現(xiàn)了較強的應對突發(fā)事件能力，積極調(diào)整品牌、渠道戰(zhàn)略，保持著一個正向的盈利，并且營收、凈利潤雙增的乳企也不少。

03 看毛利率

（1）飛鶴、健合、澳優(yōu)排名毛利率前三，奶粉對毛利貢獻作用凸顯。

（2）乳企未來增長空間，奶粉將扮演重要作用。

毛利來源于公司的主營業(yè)務，是公司最基本、最穩(wěn)定的利潤來源，只有主營業(yè)務獲得足夠的毛利才能覆蓋公司的各種運行費用、稅金、利息等，以維持公司的持續(xù)經(jīng)營，因此，毛利率是判斷公司盈利能力的基本指標。

從上表中我們可以看到，毛利率排名前五的分別為飛鶴、健合、澳優(yōu)、均瑤健康、貝因美，其中飛鶴、澳優(yōu)、貝因美均是主要以嬰配粉為經(jīng)營業(yè)務的乳企，健合是以奶粉和營養(yǎng)品為主營業(yè)務。

而近年來，飛鶴的毛利率在70%左右，澳優(yōu)的毛利率在50%，既讓我們看到了奶粉這個品類對毛利的支撐與貢獻，也證實了其高端產(chǎn)品定位的成功。并且在飛鶴財報中，飛鶴制定了2023年350億元的銷售目標，可以說要實現(xiàn)這個高增長的目標，絕對離不開其對高端奶粉的戰(zhàn)略規(guī)劃。

并且值得注意的是，從伊利財報來看，伊利奶粉業(yè)務調(diào)整成效初顯，奶粉業(yè)務板塊28.15%的增長速度，讓我們看到了伊利對其的重視加強�？梢哉f，對于伊利今年1070億的目標，奶粉將在其中扮演著重要的作用。

總而言之，不同的行業(yè)毛利率不同，經(jīng)營不同的產(chǎn)品毛利率也不同，如何在一個合適的情況下取得穩(wěn)定的高毛利？這是乳企需要不斷調(diào)整品類結構來優(yōu)化的。

此外，看凈利潤同比增長的多少，可以發(fā)現(xiàn)，受原奶價格上行、奶及奶制品需求等因素，上游牧場迎來業(yè)績改善，中國圣牧凈利潤同比增長1365.93%，原生態(tài)牧業(yè)、中地乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等同比增長120%以上。目前，規(guī)模上游奶源已幾乎被主流乳企瓜分，未來關于奶源的競爭一定是更加激烈的。

宏觀看產(chǎn)業(yè)，中觀看企業(yè)，微觀看產(chǎn)品。雖然去年疫情對乳制品行業(yè)產(chǎn)生了一定影響，但機會與挑戰(zhàn)往往都是并行的，從各乳企財報中，我們看到了更多的乳企勇于迎接挑戰(zhàn)，于逆勢下尋求并取得增長之機，奶粉圈希望大家在2021年書寫和綻放更多的精彩。