前段時間，中國恒大和恒大物業在港交所發布通告短暫停牌，或與恒大集團陷入資金危局有一定關系。回看2017年年中，那時恒大總資產近1.5萬億，現金及現金等價物超過1600億，資金鏈很是健康。而今年半年報顯示，恒大總資產已超2.3萬億，但現金及現金等價物只有不到900億，相比2017年年中，資產增幅超50%，現金流縮水超40%。從恒大房地產到金融再到民生整個鏈條，由資金鏈危機引發的一系列問題愈演愈烈。

今天，對于恒大危機我們不做解析，想跟大家說一說的是，對于母嬰行業來說，我們要從恒大事件背后注意什么？

資產負債、現金存貨

乳企需注意可持續經營能力

毋庸置疑，此次恒大事件，首先反應的就是企業現金流的問題。而相比很多輕資產行業，乳企也屬于重資產運營，這也就意味著其一定程度上承受著更大的資金壓力，現金流對其的重要性不言而喻。其次，除了注意現金流情況，關注期末現金及現金等價物余額、存貨等狀況外，也需要關注企業的財務風險指標，比如資產負債率、流動比率等，從而綜合的來評判企業的可持續經營能力。

長期以來，恒大的資產負債率高達80%以上，舉債風險過高，這也就導致其一旦出了問題，很容易發生雪崩效應。對此，筆者統計了部分上市乳企資產負債率、流動比率、期末現金及現金等價物余額、存貨四個指標，來看看各大乳企的經營風險狀況。

資產負債率（負債總額/資產總額×100%）：數額適宜的負債可以推進公司的發展和收益，但是負債過高是非常危險的。一般認為，資產負債率最好在60%以內，但需結合其行業來看。

流動比率（流動資產/流動負債）：流動比率用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強。一般認為，流動比率1.5~2.0之間比較合適；流動比率 < 1 時，償債能力較差。

（數據來源：東方財富網）

從上表的數據來看，蒙牛、光明、飛鶴、澳優、三元等乳企資產負債率都保持在60%以內，其中飛鶴最低，甚至在今年上半年達到26.98%，負債資產占比相對較少。從流動比率來看，蒙牛、飛鶴、健合、澳優等乳企的流動比率常年＞1，償債能力較好，尤其是飛鶴，今年上半年流動比率甚至高達3.24。

而從各乳企披露的期末現金及現金等價物余額來看，相比2019年同期，今年上半年伊利期末現金及現金等價物余額增加近2倍，飛鶴增加近5倍，健合、澳優、貝因美等乳企期末現金及現金等價物余額保持在一個較為穩定的水平。

總的來看，上述大部分乳企可持續經營能力較強，無明顯財務風險問題，不過部分乳企需注意增加的存貨問題，進一步加強市場動銷。并且，大家在對乳企進行分析時，一定要結合行業，結合多個指標，而不能只單看一個指標的高低。

壓貨爆倉

母嬰渠道需警惕資金鏈斷裂

而從今年母嬰渠道的情況來看，不管是母嬰門店還是代理商，其資金壓力都是非常大的，一方面營收利潤的大幅下滑直接導致收入端的縮減，另一方面貨物成本、人力成本、房租成本等居高不下，再加上乳企的存貨問題也過渡到終端，今年有的品牌壓貨猛，市場竄貨亂價情況嚴峻。所以，保證資金鏈條的穩定對于渠道來說是核心大事。

奶粉圈走訪渠道時，就有很多代理商表示，今年，對于一些只叫打款，政策優惠活動不到位的品牌；對于一些壓貨嚴重，并且還不動銷的品牌；對于一些放任市場竄貨亂價，不管控市場的品牌，基本上都清掉了。不然，可能會發生資金鏈條斷裂。筆者就了解到有代理商就因為資金鏈斷裂，銀行的擔保到期了沒錢還，只能各種借錢，然后等到另一個銀行的錢下來了再去周轉。如此循環，資金空缺的雪球越滾也大。

并且，尤為值得注意的是，存貨雖然占用資本，但并不算現金流，很難迅速變現。今年市場的一個嚴峻現狀就是，部分被壓得喘不過氣、現金流瀕臨斷裂的渠道，不得不把手里的庫存商品降低價格處理掉，以獲得資金的迅速回流，一方面自己的利潤嚴重損失了，另一方面也是造成今年竄貨亂價厲害的原因之一。

所以，最后一個季度，往往更是品牌的壓貨季，渠道更容易爆倉，母嬰門店和渠道一定要根據自己的實際經營情況合理備貨，品牌也要考量市場的良性發展情況，因為這也是品牌可持續發展非常關鍵的一部分，別只知道一味的高目標和壓貨，讓市場雪上加霜，不斷惡性循環。就像筆者了解到，有代理商倉庫里某品牌的庫存本來就很多，品牌還想壓貨，最后代理商不得不放棄了那個品牌，可想代理商的資金壓力有多大。

總之，母嬰行業正處關鍵之年，不管是對于渠道還是乳企，未來的競爭一定是更為激烈和持久的。這就更考驗企業的可持續經營能力，保證現金流的充沛、合理高效的吸納和運用投資、維護市場的良性發展是重中之重，以勇突圍，以穩制勝，風光一時是勇夫，笑到最后才是贏家。